分类目录归档:news

搞足球会给苏宁带来什么?

搞足球会给苏宁带来什么?

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文/剑髯

5月4日亚冠联赛,江苏苏宁2:2战平全北现代,第二次止步于小组赛。三支中超球队晋级16强的历史性机遇擦肩而过。

竞技性运动,输赢是常事。作为本赛季中超投入最大也是亚洲最贵的两支俱乐部之一,江苏苏宁队的迅速蹿红刺激了中超整体投入的加大,也带动了中超亚冠战绩的提高。纵观整个亚冠小组赛,中超力量的喷薄涌动,让人看到了中国足球的前进。

在比赛成绩之外,更重要的是,足球给苏宁体系带来新的可能。

2015年12月21日,苏宁正式接手江苏舜天足球俱乐部,并更名为江苏苏宁足球俱乐部。随后宣布,7亿元打造球队。消息一出,国人振奋。

这是2015年苏宁一系列大手笔的运作之一。引入阿里巴巴、重金打造PPTV、深度实践O2O、线上线下同价、修建200家影院、涉足影视制作等等,苏宁正以壮士断腕决心推进转型的苏宁进入如火如荼的足球产业,可谓正逢其时。

盘点来看,虽然入住江苏苏宁队还不到半年,但是从进展态势上来看,正面的影响已经显现。这应该是苏宁决策者们已经预料到的。

江苏苏宁队成为中超乃至中国足球超强IP,为苏宁品牌注入了年轻、进取的形象以及充沛的活力。

当下体育产业特别是足球产业是中国最热的板块,赞助一支球队即可获得海量的曝光和关注,而进入产业打造一支超级战队,更能获得超额的影响力。苏宁接手江苏队后,社交媒体、舆论话题的曝光率飙升,迅速跳出京东、国美等价格战的窠臼,新的形象让人耳目一新。随着法国、巴西等转播中超,苏宁的品牌也得以借船出海,提前为海外拓展布局。

提起中超,恒大现象是一个极成功的案例。凭借球队带来的知名度,恒大地产从区域迅速走向全国,成为一线地产商。但是苏宁和足球的结合,比起恒大仅仅从知名度和品牌商来变现,又走深了一步。苏宁近年来已经初具成效的O2O平台,“一体两翼”布局,几乎都能与足球和赛事深度对接融合,收到的好处绝不限于品牌和知名度。

比如,每次苏宁的比赛,都有苏宁进球发红包活动,这充分吸引了更多的用户粘性,也为苏宁的线上零售、互联网金融等平台直接导流。相信随着经验积累,苏宁会有更多与足球产业融合、联动协同的手段,进一步释放足球动能。

足球产业是苏宁发展文体产业的试金石。如果说在互联网+之后,还有什么产业能和体育产业媲美,那就是文化产业了。事实上,苏宁的野心绝不止于足球,目光在于文体产业的联动发展。

在最新的蓝图里,苏宁文创布局将通过苏宁影业,在产业链上游创作优质题材电影;通过PPTV聚力、苏宁影业和O2O零售平台,在中游进行影视剧的播出和衍生品的交易;在产业链下游,苏宁云影院、苏宁影城和苏宁城市活力中心将成为文化消费的新流量入口。

让文体产业与苏宁互联网零售核心能力“核聚变”,造出新的风口,或许正是张近东“造风论”的实践路径。

彼得诺威格博士的“诺威格定理”指出,当一个公司已经取得所在行业的主导地位后,就要寻找新的成长点,否则其成长就要受制于整个行业的发展。2009年起,已经成为中国连锁零售王者的苏宁就已经开始主动大胆的转型,如今,转型带来的显著变化已经开始显现。

4月29日,苏宁云商发布的2016年一季度财报显示,报告期内,公司线上平台实体商品交易总规模为141.21亿元,同比增长99.62%。

毫无疑问,苏宁在等待一次重新划定其商业帝国版图的君士坦丁堡之战。

本文原创于蓝科技,图片来源:360图片,转载请务必注明出处及作者。关于蓝科技(www.lankeji.com)微信公众账号(chinalankeji)  新浪微博(@中国蓝科技) 商务合作、投稿邮箱:403546203@qq.com。

搞足球会给苏宁带来什么?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

  文/蔡聪、曹衍真

  在经历了2013年的大幅上涨之后,中国概念股市场从 2014 年下半年以来便因为大环境以及自身的问题开始一蹶不振,大幅落后于中美两地市场,俨然成为“被遗忘的角落”。加上A股市场的巨大吸引力:高估值体系、充裕的流动性、知名度、品牌效应、以及再融资功能,私有化回归则成为中概股公司常态。

  中概股回归的投资机会属于“跨市场套利”,利用国外和国内两个市场的较大的估值差套利。最近,360、博纳、汽车之家……“中概股回归”项目满天飞,引起投资者密切关注。

  投资中概股回归项目真的如一些投资机构说的那样“几年翻几番”,“稳赚不赔,没有风险”吗?中概股回归有哪些要点?风险在哪里?

  由分享投资“享投就投”CEO;中国注册会计师蔡聪及分享投资“享投就投”投资经理曹衍真详细解读:中国概念股回归,都要经历哪些坎?

  中概股为什么要回归?

  外部原因是中概股受美国的市场整体环境的影响更大。因此,2014年9月下旬美股市场剧烈波动直接导致了中概股的大幅回调。

  A股2015年上半年,A股市场开启牛市,分流资金;

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  自身原因则是中概股负面事件和自身问题不断:

  做空机构发起了多次针对中概股公司的做空;

  在2014年第四季度业绩期中, 行业龙头企业阿里巴巴、百度、优酷土豆,以及去年新上市的微博、陌陌等多家中概股公司业绩表现不佳;

  集体诉讼接连爆发。中概股企业在信息披露和公司治理方面的“水土不服” 引发诉讼。主要是发布虚假或者误导性的信息;

  外部和自身的原因都导致“中概股”在美国被“冷落”,无论绝对估值还是相对估值都被明显的低估。而与A股创业板公司的高估值,充裕的流动性、知名度、品牌效应、以及再融资功能形成非常强烈的反差。

  但我个人认为,导致估值差距巨大的最本质的原因是中美投资者的构成和投资理念的不一样。美国以机构投资者为主,而中国以散户为主。当然也与美国比较成熟的做空机制有关。

  因此在此背景下美国中概股公司私有化退市已逐渐成为常态。

  未来一年,中概股回归会有许多的成功案例,例如巨人网络、完美世界。而未上市的境外公司拆VIE架构,然后在A股上市的成功案例则有不少。如暴风科技(做网络视频)、二六三(网络通信)和启明星辰(网络安全)。上市后都有非常好的估值。其中暴风开盘连续30个涨停板更让美国这些比他们优秀得多的公司非常眼红。

  中概股回归,政策环境如何?

  这几天也有传闻称,证监会拟暂缓中概股企业国内上市,中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。当然,后来传闻也被逐步被澄清是与事实不符的。然后,政策的风险是肯定存在的,IPO都可能被暂停,何况借壳上市?

  但是,我们预测中概股回归会逐渐宽松,而不是越来越收紧。行业准入限制的放宽、以及对新兴产业公司上市融资的鼓励,有望使得公司不需要完全清理现有的外资股东便可以满足国内上市条件。

  管理层整体是鼓励中概股回归,而不是打压限制中概股的回归的。前几天的传闻所谓的“限制中概股回归国内借壳”是与大方向背道而驰的。

  实际上,中概股回归兴起以来,监管层对中概股回归都是持鼓励的态度,也出台的一些具体的政策,给中概股保驾护航。例如:

  2015年6月4日国务院常务会议提出的“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”有望突破目前约束普遍采用VIE 结构的中概股公司回归A 股的制度和政策上的约束;

  2015年5月4日国务院发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》,提出要加大金融服务支持,研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市,并且放开外商投资电子商务业务的外放持股比例。外商准入门槛的放开将降低企业拆除VIE 结构的难度,有望使得公司不需要完全清理现有的外资股东便可以满足国内上市条件;

  这些政策都体现了一个主要思想:鼓励中概股回归。

  中概股回归,要走完怎样的过程?

  关键步骤:

  1,在美退市。

  2,拆除VIE结构。

  3,A股申请上市。

  关键步骤1:在美国退市

  在美股市场上进行私有化的常见方式是通过“并购”来实现。根据美国和开曼群岛公司法的规定,当大股东持有上市公司超过90%以上的流通股时,可以直接进行私有化,而不需要得到被收购公司股东大会或者董事会的批准,即所谓的短式并购。

  因为大部分上市公司股权不会这么集中,因此,“并购”有两种方式:两步并购;一步并购。

  一步并购:简单来讲就是召开股东大会,投票表决。根据中概股公司普遍注册地开曼群岛公司法第86 条规定,需要被收购股份的股东人数超过50%、并且持股价值75%以上的股东批准同意,有化方案才能通过。比较麻烦,证监会要审批,流程较慢。

  两步并购:(近期的实践,大部分采用这种方法:先向董事会提出邀约收购,跟主要股东谈价格,如果谈妥了,获得90%的股权,再直接用短式并购私有化。如果不能完成90%的股权的收购就用“一步收购”。)完成了90%的股权收购,直接向SEC注销注册。

  这整个过程一般是3-6个月的时间不等,因为每一家中概股的公司情况不一样。我们不难看出,这一步骤需要多久,有几个关键因素:

  1,该中概股的股权集中程度?越集中越好谈。满足几个大股东的胃口就可以了。

  2,董事会是否配合私有化?

  3,SEC的审查速度怎么样?退市需要SEC审查。

  4,收购价格对小股东来说,是否满意?越高肯定越快。价格低了,小股东诉讼市值小的公司比市值大的公司容易。百度,阿里,京东私有化有没有可能,有,但是得花多少钱啊!

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  这里有一个中金公司研究部整理的一些案例,截至2015年6月,可能不是很updated。我们可以看出时间私有化退市最快居然有30天就完成,例如环球天下,当然溢价水平也很高啊!而最长可以长达一年,例如泰富电气。

  当我们收到中概股回归的投资机会时,基本上私有化都是确定的。因此,私有化失败的风险很低,不是投资中概股回归的主要风险。

  关键步骤2:拆除VIE结构

  中概股,绝大部分是VIE架构。要回归都要面对一个棘手问题:“拆VIE”架构。

  快速简单介绍一下,VIE,全程(Viriableinterest entities),可以理解为“协议控制”,即,境外“母公司”并不通过直接持有境内“子公司”的股权成为控股股东的方式达到控制目的,而是通过与“子公司”签订一系列的关于资产、经营决策权等方面的协议,对其实施实质上的控制。目前境内实际经营的公司通过服务费等形式将经济利益输送到境外实施控制的实体。

  为什么会有VIE?

  1,企业的融资需求:国外的风险投资行业比中国起步早,很多是互联网领域的早期投资者。中国风险投资行业发展初期,投资早期项目的机构还不是很多,拿国外投资者的钱就相对好拿。而且,由于国内对企业IPO有严格的盈利要求,因此海外上市成为这些投资者的主要的退出途径。因此,国外的钱好拿,国外上市也好上,就顺理成章要海外投资者的钱。

  2,拿了外国人的钱,虽然解决了前期的融资问题,但也引来另外一个问题,这也是要做VIE架构的另外一个主要的原因:我国对外商投资企业涉及互联网内容提供商等领域有着较为严格的限制。那就是有外资股东,你就不能在中国做互联网生意。那怎么办?

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  所以就出现:协议控制,VIE结构。股权结构上都是内资,但是实际上这些国内股东都是“傀儡”,拿去申请经营许可时,就把这些人搬出来。一看都是中国人,中国公司,没问题。但是,公司实际上被海外投资者的一系列的协议控制着。

  这是一个典型的VIE架构:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  VIE结构对中国一些新兴产业的发展做出了巨大的贡献。弥补了中国上市规则以净利润论英雄的模式的缺陷,让不少互联网巨头都发展起来而且在海外成功上市。中国管理层也对这种做法“默许”(虽然没有说的你合法,但也至少没有说你违法,或者打压。)

  了解了为什么存在VIE,那么就知道为什么需要拆除VIE了。原来你是一个“香蕉仔”(即,“外表是黄总人,内心是白种人”),要变成一个堂堂正正的中国人,而且还想上市,那当然得接受改造。也就是,拆VIE架构。

  拆除VIE架构不是说拆就拆这么容易。拆除过程包含对海外机构投资者股份的赎回、 VIE 相关协议的解除、股权结构的调整、境外主体的注销等操作,而且为了“满足持续经营三年”以上的上市要求,要保证了实际控制人未发生变化、董事会构成及高级管理人员未发生重大变化以及实际生产经营没有受到实质影响。

  拆VIE过程中,还涉及商务、工商、外汇、税收等多个监管程序。跟这些部门打交道,想一想都烦,我也不想研究这些细节。总之记住一点就行,很麻烦。

  以二六三为例,二六三公司2005年计划到海外上市,并且搭建了VIE架构。263公司,就是我们常用的263邮箱,曾经是中国最大的免费电子邮箱提供商。在 2006 年公司计划转到境内上市后,二六三对 VIE 结构进行了拆除。整个过程持续到 2008 年全部完成。二六三曾经于 2008 年申请中小板上市被否,原因之一在于其 VIE 结构下海外实施控制的公司未完全注销。最终二六三直到 2010 年才完成上市。

  拆VIE架构,主要涉及几个大问题:

  第一个问题: 境内公司是否已经执行了VIE协议,把自己的收入和利润都转移到境外去了?如果执行了,想要在国内IPO就可能不满足创业板的要求。创业板上市要求持续经营3年以上,这也许没问题,但别忘了还有收入和净利润都有硬指标。原来的公司都把大部分收入和利润都转移了,很可能就不满足要求了。而且被协议控制的,也有可能被视为非正常独立自主的经营。

  要想正常排队IPO,对不起,不行,先好好运行三年再说。大部分美国已经上市的中概股都是已经实际执行了VIE协议的,因此也就决定了大部分中概股要想尽快登录A股的话,都得走“借壳上市”这一条路。

  那么另外一种情况,VIE协议没有得到执行,也就是说,签了协议但是从来就没有往外分过一分钱,那好办,还是把你视为“正常经营”。例如我们熟知的“暴风科技”,就是这种情况。2015 年 3 月 24 日,暴风科技成功登陆创业板,成为第一家主动转换资本结构回A 股上市的互联网公司。

  另外一个大问题:要考虑是否需要清理外资?

  对于外资准入有限制的行业而言,如互联网、教育等行业,需要清理外资股东的持股,转为纯内资背景股东(例如暴风科技和二六三);而对于没有外资准入限制的行业而言,外资股东仍可以持股,只需要转入为持有国内上市主体公司即可。

  根据暴风科技拆除VIE 的经验,估计走完这些流程需要约4~7个月不等!

  关键步骤3:重新上市

  刚才讲了重新上市有两条主要路线:正常排队IPO,借壳上市。原来还有一个路线就是“战略新兴板”。但近期《十三五规划纲要草案》修改内容中“设立战略新兴产业板” 字样被删除,这条路线看来短期内行不通。于是只剩下正常IPO和借壳上市两条路走。

  先说说IPO:

  这条路太漫长了。前面我们提到过,如果VIE协议已经执行了,很可能还需要好好运行三年才更有把握IPO。就算满足IPO条件,又面临另外一个问题:漫长的排队等候!我列举一些数据,让大家能够把握IPO究竟要等多久?

  截至2016年第一季度末,两市有 110多 家 IPO 审核通过尚未发行的企业,另外还有 1800 多家企业在排队申报中。如果按照股灾前IPO 单月峰值 48 家计算,已经过会和正在排队的企业也需要约40 个月完成 IPO。满足条件了,排队都得排三年多!

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  根据华鑫证券的一份统计,预计符合标准上市的的企业马上可以加入排队,加上正在排队的企业一共2080家。所以,实际上需要排4年左右。暴风科技从拆VIE到上市就花了4年之久。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  从这个数据看来,如果上市发审制度没有革命性变化的话,我们投资的一些企业,尤其是一些前期的企业,尚无利润的企业,要5年上市是很难的,除非两年他能够达到创业板的业绩要求。因此,我们都得做好这样的心理准备,如果要一些初创公司或者团队承诺5年上市,基本上都是做不到的。也要着重评估一下五年内该公司有没有能力回购。

  言归正传,前面讲到中概股回归后的IPO路线太漫长,而最大的可能就是“借壳上市”了。

  借壳上市是否就能大大加快速度?

  什么是借壳上市?

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  简单通俗来说,就是壳公司的向拟借壳公司的股东发行股票,换取其拟借壳公司的资产。然后拟借壳公司的实际控制人,成为重组后的公司的实际控制人。一般旧的资产需要壳公司的股东,买走。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  1,“找壳”

  首先你得找好“壳”。一个好的壳,也不是这么容易找。我有一段时间负责公司的并购顾问业务,就跑过借壳上市的业务。做下来总体的感觉很难。壳的股东也很挑,他们希望资产体量要大,行业要性感,行业地位要牢固,历史业绩要漂亮。我之前就为一个被“并购基金”控制的壳介绍了不少的盈利性很好的资产,从投资人的角度来看,这都是一些很好的公司,但股东非常挑剔,不是行业不行,就是业绩不够漂亮。这现象也挺有中国特色的,本来自己企业都做不下去了,都成烂摊子,还占着茅坑不拉屎,摆出一副“不愁卖”。也挺讽刺的。

  反过来,要借壳的公司对“壳”资源也挑啊。因为,“壳”其实就是什么都没有,就有一个“上市”的资质。因此市值越小,收购的成本就越小。从前几年借壳上市的案例看,壳资源公司总市值大都低于 30 亿。

  那么现在中小板小于30亿元市值的上市公司有多少?我前几天查了一下,市值低于30亿元的中小板上市公司,只有3家。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  而市值低于35亿元的中小板上市公司,一共有23个。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  超过35亿的市值,借壳成本很高了。

  好壳,有几个特征:

  1,市值小,股本小,越小越好。

  2,股权分散,大股东持股比例不高、对公司控制力不强的股东更愿意出让壳资源。一般来讲,大股东持股比例低于30%可行性比较高。便于对其集中收购,收购成本也比较低。

  3,资产负债率不高,这样承担的偿债负担就不大。但实际上,资产负债率高的壳资源更容易达成交易。大股东更倾向于卖。

  4,民营企业可能性要强于国有企业。过去借壳案例70%都是民营企业。因为国有企业有层层审批,手续更加繁琐。

  从这样筛选下来,根据统计,A股比较有可行性的壳,加上那些市值高达40亿的,不超过50家,而且以国企居多。

  对于庞大的IPO大军,真所谓,一壳难求! 供不应求。

  借壳上市的过程

  是不是所有中概股回归只要谈好壳了,就可以借壳上市了呢?

  借壳主要是依据《上市公司重大资产重组管理办法》来进行。大家感兴趣可以找这一个文件看看。

  值得一提的是,中概股本身也需要符合一定的条件才有条件借壳上市。借壳上市,要借壳的公司需要符合IPO的发行条件。也即是,借壳上市,视同上市。这也很容易理解,很多没有业绩的公司都钻这个空子了。趋势是:借壳与IPO的要求越来越趋于一致。

  大部分中概股通过VIE协议控制的境内公司都基本上是符合上市要求的,而且自身也一定衡量过,否则回归就没有意义了,还不如待在国外,好歹也是一家上市公司。

  虽说借壳的要求越来越与IPO的要求一致,但借壳上市的核准是由发审委下设的专门的并购重组委员会进行核准,而且不会受到“暂停审核IPO”的影响。所以一般都要比IPO快点。

  借壳上市的基本流程:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  业绩承诺

  《上市公司重大资产重组管理办法》中,有一块很重要的内容,就是资产定价:包括拟借壳的公司的定价,以及被借壳的壳公司的定价。

  壳公司定价很好办,就以前20个交易日的平均股价为依据,市场价。

  而拟借壳的公司的定价则要求以公允价值为基础,而且要聘请有相关证券业务资格的资产评估机构出具资产评估报告。资产的定价有比较严格的标准,而且需要董事会,独立董事,独立财务顾问发表意见。而且《办法》中也规定,拟借壳的公司应当被借壳公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。所以,虽然《办法》中没有明确规定,拟借壳的公司需要对自己的业绩作出承诺,但实际操作中,都往往有承诺业绩,以及补偿方案。因为这个业绩承诺也往往是估值的重要基础。

  典型成功案例:巨人网络

  巨人网络是中概股回归,成功实现借壳上市的典型案例。

  在我们了解在私有化退市前,我们先来看下巨人网络在美国上市阶段的过程:

  2006 年 7 月:巨人网络海外上市主体 Giant Interactive Group(GA)在开曼群岛设立,史玉柱通过 Union Sky 持有 GA 51.00% 的股权;

  2006 年 9 月:GA 设立两家全资子公司 Eddia (维京群岛设立)以及巨人香港(出于避税的考虑),其中巨人香港控制境内外商独资企业上海征途信息技术有限公司,这里的外商独资企业也就是我们通常理解的WFOF,再由征途信息与巨人网络及其股东签署了一系列 VIE 协议,协议控制运营实体巨人网络;

  2007 年 11 月:(GA)作为上市主体在纽交所首次公开发行。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  第一步,上市主体GA私有化后在美国退市阶段:

  2013 年 11 月,GA董事会收到史玉柱、Union Sky、Vogel、Baring 共同组成的财团发出的私有化邀约。

  2014 年 1 月,UnionSky 在开曼群岛注册成立系列全资母子公司 Hold Co-Giant Investment – GiantMerger,以Hold Co为母公司的私有化实施主体架构搭建完成。

  2014 年 3 -7 月:私有化协议签署并实施,私有化通过 Giant Merger与上市主体 GA 合并的方式实施,GA 股份将被转换为相等数量的 Hold Co 股份,至此Hold Co已经100%控制(GA),私有化完成,GA从纽交所退市。

  GA 以每股 12 美元的价格回购除 Union Sky持有的 58,224,305 股及 Baring 持有的 11,800,000 股以外的所有 GA 股份;而之前提到的 GA 股份将被转换为相等数量的 Hold Co 股份;Hold Co 分别向 CDH 增发16,666,667 股,向RNEL 增发31,250,000 股,向 Atlanta 增发19,450,000 股 Hold Co 股份。UnionSky 向 CDH 转让 2,500,000 股 Hold Co 股份,同时 Hold Co 向 CDH 增发 5,833,333 股Hold Co 股份。

  2014 年 8 月:Hold Co向管理层持股主体发行其股份,Union Sky向其他持股主体转让股份,经认购和转让后的红筹架构为:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  第二步,我们来看看拆除红筹架构阶段:

  2015 年 6 -7 月:兰麟投资、鼎晖孚远、弘毅创领、孚烨投资等向巨人网络增资,巨人网络引入资本团。

  2015 年 8 月:巨人网络向 Hold Co增资,巨人网络与 Hold Co 签订股份认购协议,以 18.6 亿美元认购新增发 Hold Co 股份。

  股份认购完成后红筹架构为:

  2015 年 9 月:巨人网络向巨人香港的境内全资子征途信息和征铎信息增资至75%;GA 所持有的巨人香港股份全部转让给巨人网络。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  自此,原境外上市主体GA退出了外商独资企业-征途信息,调整后的红筹架构为:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  2015年 9月,征途信息与史玉柱、巨人网络及其当时的相关股东分别终止了《购买选择权及合作协议》、《股权质押协议》、《独家转股期权协议》《独家转股期权协议》《独家技术咨询和服务协议》等相关协议及其补充协议。VIE协议解除:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  由此可见,征途信息解除了对拟上市主体巨人网络的协议控制关系。

  最后一步,我们来看下借壳上市,基本操作环节首先是取得壳公司的控制权,通常通过股份转让、增发新股、间接收购等方式取得;其次就是资产重组,即壳公司原有资产负债置出,借壳企业的资产负债置入。

  巨人网络借壳世纪游轮是典型的“资产出售+增发换股”的形式,不得不说巨人网络是土豪级,一般通过“资产置换”或者“股权转让”的形式进行:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  1、重大资产出售(使用现金支付,置出世纪游轮原有的业务和资产)

  2015年11月11日,世纪游轮发布公告资产重组方案,世纪游轮将向其控股股东彭建虎(个人持股74.28%,传统意义上的好壳)和他控制的新设公司出售全部现有资产及负债,协定交易价格6.27亿元。

  2、定向增发新股,购买资产(巨人网络的资产注入)

  同时公告称,世纪游轮拟向巨人网络的全体股东非公开发行股份购买其持有的巨人网络100%股权,世纪游轮将向巨人网络全体股东发行约4.425 亿股购买巨人网络全部资产,发行价格29.58 元/股,交易对价为130.9亿元,构成借壳上市。

  3、募集配套资金(巨人网络的现金注入)

  借壳重组完成后,公司同时拟募集配套资金不超过50 亿元,用于投入网页游戏的研发、在线娱乐与电子竞技社区等多个项目,发行价格29.58元/股,拟发行股份数量不超过约1.69 亿股。

  本次交易完成后,公司总股本将达到5.08 亿股,由巨人网络创始人史玉柱控股的兰麟投资及其一致行动人将持有公司发行后总股本41.44%,史玉柱将成为公司实际控制人。其中,兰麟投资股份、腾澎投资锁定三年;鼎晖孚远、铼钸投资、中堇翊源、澎腾投资、弘毅创领和孚烨投资的股份第一年解锁33%,第二年解锁33%,第三年解锁34%。

  本次重组完成后,巨人网络将成上市公司全资子公司,巨人网络及其子公司将成上市公司的经营实体。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  重组前巨人网络股权结构:

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

  2016年4月6日,世纪游轮公告称,证监会核准其重大资产重组及发行股份购买相关资产并募集配套资金的计划,巨人网络获得证监会的上市批复;

  综上所述,巨人网络从私有化,到拆VIE架构,到借壳上市,总共历时2年半的时间。

  风险在哪儿?主要集中在拆VIE及重新上市这两个阶段

  总结下来,中概股回归A股的全过程是:私有化退市—拆VIE-借壳上市。这里面有大量的坎要迈过去,而且要花费很高的成本。

  我们投资中概股回归项目,大部分都是私有化方案都达成了协议,或者基本完成了。因此,私有化的价格都基本上是知道的,私有化不成功的不确定已经消除。

  因此风险主要集中在拆VIE,以及重新上市这两个阶段。

  1,拆VIE架构中会遇到什么问题?需要多长的时间解决,时间有不确定性。

  2,找壳,不好找,一个好壳可遇不可求,这跟找相亲一样,双向选择。要多久才能找到一个好壳,而且谈好方案,有比较大的不确定性。

  3,政策风险:IPO都可能暂停,借壳上市暂停也不足为奇。政策风险是不可控的,存在的。

  4,整个流程比较漫长,公司在这个过程中,业绩怎么样?增长情况怎么样?这决定了借壳时的对价。

  5,随着中概股的回归,互联网科技股还会这么稀缺吗?暴风科技,乐视这种在行业内还不算是一流的,第一梯队的公司,在A股缺少这类企业,而变得非常稀缺,暴涨。那未来,他们还这么稀缺吗?

  本文作者:蔡聪,分享投资“享投就投”CEO;中国注册会计师;中欧国际工商学院MBA;伦敦商学院MBA国际交换生;中山大学会计审计系学士,计算机应用系辅修学位;曾任国际四大会计师事务所高级审计师,上市公司财务总监助理,自由执业财务顾问;在互联网及新能源领域有创业实战经验。

  曹衍真,分享投资“享投就投”投资经理;律师职业资格;武汉大学法学及经济学双学士;曾负责大型国企国际仲裁事务,某公司文化产业投资事务。

中概股为何扎堆回归?他们走的道路又会有多曲折?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

增长放缓:京东快车正快速驶入慢车道?

增长放缓:京东快车正快速驶入慢车道?

  文/尹生(公众号:价值线)

  摘要:在过去这个季度,京东的交易额增长率相比上个季度大幅下滑,营收增长也与阿里巴巴只有咫尺之遥,京东真的要加速驶入慢车道了吗?同期阿里巴巴的多项指标突然明显好转,是暂时性的反弹,还是会重新开启新一轮快速增长?

  昨天发布的财报似乎暗示,疾驰了数年的京东快车有快速驶向慢车道的风险。

  在该季度中,其交易额同比增长率为55%,虽然这比其主要对手阿里巴巴旗下的零售平台24%的交易额增长率要快得多,但相比其自身去年全年和第四季度分别84%和79%的增长,却出现了明显放缓,而其营收增长仅为47%,只比阿里巴巴集团39%的收入增长和零售平台41%的收入增长略高。

  显示该公司对未来掌控力度可能有所降低的另一个证据,是其过去几个季度每个季度都会发布下一个季度的预期营收增长率范围,通常最终的实际增长率都会处于其预期均值的上方,其中好几个季度还超出预期范围的上轨,而本季度的实际营收增长却处于上个季度时官方预期的均值的下方。

  尽管我们看待这样一家公司时,通常应该放眼长远些——尽管尹生(微信公号jia-zhi-xian一直是京东最坚定的看多者——但这些短期的突然变化还是值得引起重视,特别是考虑到目前正处于一个特殊窗口期。

  在之前的多篇分析中,比如《阿里巴巴的京东焦虑症》,尹生曾认为2016年对于决定京东和阿里巴巴未来的行业地位将至关重要,这主要是考虑到了阿里巴巴对京东核心3C家电业务的主要对手苏宁云商注资后,可能对其采取更富侵略性的策略——理论上只要阿里狠下心来,帮助苏宁紧贴京东打价格战,就可以至少使其扩张受阻。

  京东目前最大的挑战之一,是对3C家电品类的过度依赖。在本季度中,该公司来自该领域的交易额占到了52%,只比一年前的53%略有降低。这部分使其受益,3C家电是过去这些年中中国电商增长最快的细分市场之一,但该市场已经开始放缓,而标准化的产品又使其非常容易受到价格战的冲击——只是迄今仍然没有看到来自苏宁的像样的反击,或许已经作为上市公司的苏宁并不能像理论上应该有的那样行动吧。

  这种业务结构的另外一个伤害,是用户的购买频次低,所以尽管3C家电产品的单品价格不低,京东每个活跃用户每年贡献的交易额却只相当于阿里巴巴用户的大约40%,换句话说,京东每个年活跃用户贡献的价值要比阿里低得多(京东为189美元,而阿里为452美元)。从长远看,如果京东不解决这个问题,损失的就可能不仅仅是短期市值,而是可能面临用户流失。

  相比而言,产品更加多元化、业务更加多样化、供应链体系更加社会化的阿里巴巴,在过去这个季度则表现出强大的业绩弹性:零售平台交易额增长24%,高于上个季度的23%,零售平台营收增长41%,集团整体营收增长39%,两项指标均创下了最近几个季度的高点,这在目前的规模(年交易额6倍于京东)下实属不易。

  这主要归因于去年同期基数相对较低,云计算连续四个季度增长超过100%(营收占比从去年同期的2.2%提升到了4.4%),以及移动端交易额占比从一年前的50.6%提高到了72.9%,移动货币化比率从一年前的1.73%提高到了2.42%,使得总体货币化比率从一年前的2.17%提高到了2.47%。

  这种动力也许可以解释为从PC向移动转型期的红利——随时在线的手机可能更能激发用户购买行为,并扩大购物用户的基数,因为手机的使用率明显高于电脑。如果这种猜测属实,那么随着红利期的结束,阿里巴巴的业绩很可能重新回到正常状态。但该公司最为看重的天猫交易额已经出现了明显放缓,也许就是一个征兆,该业务的交易额增长率从之前三个季度的55%,56%,37%,进一步降低到这个季度的34%。

  回到京东,它似乎寄希望于其面向更高频的生活服务领域的到家业务,最近它将该业务与众包物流提供商达达进行了整合,但从一开始,它的努力就遭受了来自天猫超市的全力狙击。我之前曾提过,如果它能全面控制已经入股的永辉超市,也许能使情况大幅好转,但考虑到永辉超市大股东有自己的算盘,以及之前已经引入了国际股东,这种可能性大为降低。

  至于京东金融,可能是另一个可望成长为核心业务的部门,几个月前该部门刚刚拿到了红杉等机构10亿美元的投资,据说融资后估值达到70亿美元。但问题是,目前仍不知道该部门是否会留下太大的风险敞口,从而存在拖累电商主业的风险,中国经济的不确定性,加剧了这种风险。

  即便京东金融真成长为核心业务,也仍然无法解决电商业务过于单一化的问题,它仍然无法为其活跃用户提供足够的选择,而丰富的选择对用户而言,也是一样重要的价值,有时还是最重要的价值,而最终这也可能反射到金融业务的用户规模上——其金融业务迄今仍然主要依托于其电商业务。

  不过,京东仍然有其他方式来弥补业务单一的问题,比如就像我之前在《是时候谈论京东唯品会的合并了》一文中提到的,收购其他细分市场的领头羊,也会是不错的选择。该公司背靠腾讯,而腾讯的资源要充裕得多,未来京东也许会加强和腾讯旗下已经投资的公司之间的合作,但问题是目前上规模的细分市场龙头公司本来就不多。

  另外,物流业也可能会在适当时候成为其创收大户——尽管我一直存在这样的担忧,就是该类业务或早或晚总是要遇到规模不经济的瓶颈,在充满变量的中国经济和社会中,管理一支规模超过10万甚至几十万的较为初级的劳动力队伍,往往意味着缺乏弹性,任何一点风险都可能使管理者处于被动境地。在这方面,采取更加社会化模式的阿里则更加灵活。

  但在百度事件后,人们可能会对平台型公司的用户责任提出更高要求,这有利于主要采取自营方式的京东,而不利于阿里巴巴。京东这个季度的自营占比为59%,而去年同期为61%,但明显高于上个季度的55%,不知这是否公司策略的调整,之前业界一直担心其第三方平台的过度扩张可能会伤害其自营定位。

  考虑到上述各种情况,目前仍然不能对京东的突然放缓、以及阿里巴巴的突然反弹下一个趋势性判断,也许判断的机会还要等待接下来的几个季度。就目前而言,京东的估值相对于采用同样模式的亚马逊已经出现了50~60%的折扣,同时,其交易额为阿里巴巴的16%,年活跃用户相当于阿里的40%,可比收入大约为阿里巴巴的30%,目前的市值为阿里的16%。

  因此,我们可能需要在相对交易额和相对年活跃用户之间寻找京东的合理估值中枢,前者反应的是京东自营的优势,可以作为其估值的底线,而用户指标代表的是未来的商业化潜力。但考虑到京东目前的产品矩阵,用户潜在价值被充分发掘的机会仍然较小。不过,即便考虑这一点,其目前320亿美元的市值相比阿里巴巴1980亿美元的市值而言,仍然提供了更多的安全性。

  价值线(jia-zhi-xian),互联网价值思想家,腾讯科技2015最有影响力的自媒体,数百名知名创业者、投资人、企业高管和意见领袖的共同选择。由互联网价值研究者、前福布斯中文版副主编尹生创建。

增长放缓:京东快车正快速驶入慢车道?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

百度整改:互联网企业应看到“诗和远方”

百度整改:互联网企业应看到“诗和远方”

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文/maomaobear

魏则西事件之后,媒体发酵,国家网信办会同国家工商总局、国家卫生计生委成立的联合调查组也立即进驻百度对事件开展调查。

5月9日,国家网信办会同国家工商总局、国家卫生计生委成立的联合调查组向社会公布了调查结果,明确了百度搜索相关关键词竞价排名结果客观上对魏则西选择就医产生了影响,百度竞价排名机制存在付费竞价权重过高、商业推广标识不清等问题,影响了搜索结果的公正性和客观性,提出来三项整改。

而百度方面的高层也表示全力配合,表示坚决拥护调查组的整改要求,深刻反思自身问题,绝不打一丝折扣。针对三项调查组的三项整改要求,提出了六项措施。

对于搜索引擎来说,商业推广是收入的主要来源,如今大力整改,对百度会有哪些影响?对互联网行业又会带来哪些启示呢?

一、百度整改打折扣了吗

这次调查组提出的三项整改要求非常具体。

一是立即全面清理整顿医疗类等事关人民群众生命健康安全的商业推广服务。即日起,对医疗、药品、保健品等相关商业推广活动,进行全面清理整顿,对违规信息一经发现立即下线,对未获得主管部门批准资质的医疗机构不得进行商业推广。
  二是改变竞价排名机制,不能仅以给钱多少作为排位标准。立即调整相关技术系统,在2016年5月31日前,提出以信誉度为主要权重的排名算法并落实到位;对商业推广信息逐条加注醒目标识,并予以风险提示;严格限制商业推广信息比例,每页面不得超过30%。
  三是建立完善先行赔付等网民权益保障机制。畅通网民监督举报渠道,提高对网民举报的受理、处置效率;对违法违规信息及侵害网民权益行为,一经发现立即终止服务;建立完善相关机制,对网民因受商业推广信息误导而造成的损失予以先行赔付。

简单说,就是医疗、药品、保健品这些关乎健康与生命的严格规范,没有资质的剥夺推广资格。而其他行业排名也要调整权重,提升信誉度权数,同时推广链接要醒目,数量限制在30%以内,提升搜索的质量。最后是赔偿机制,被误导百度要赔钱。

而百度的六项措施不仅不打折扣的执行整改意见,还给自己加了码。在医疗广告上,除了清理违规,还明确了解放军和武警部队医院停止以解放军和武警的名义推广;为了保证医疗内容的权威性,还把卫计委和中国医学科学院拉了进来保障医疗类搜索的质量;在赔偿方面不仅承诺了先行赔付,还设立了10亿元保障基金保证赔付的资金到位。

可以说,百度这次配合不但没有打折扣,而且自我加了压力,力度之大前所未有。可见这次百度是下了决心的,准备把一些积累多年的问题利用这次机会彻底解决掉,这样的诚恳也会换来网友的理解和支持。

二、百度“刮骨疗毒” 远期反而有机会

首先这次整改对短期利益的影响是医疗类、药品、保健品等商业推广的下线。之前虽然没有准确的财务数字,但是投资银行与分析师都进行过评估。这些推广大约要占百度10%-20%的销售额,以百度的体量,这是一个不可忽视的数字。

在整改后,军队、武警类医院不管有无资质一律下线,其余医疗机构严格按照资质管理,这部分收入会大受影响,这一块损失短期内是实实在在的。百度需要一段时间才能让其他业务来逐步弥补医疗等业务所带来的损失。

所以,整改从短期利益看是负面的。

从中期影响看,这次明确规定了推广页面比例不能超过30%,百度首页的推广数量受到明显的限制,一些原本首页的用户会放到第二页、第三页,用户难免会对推广的效果产生怀疑。此外,商业推广的醒目标识与风险提示也会影响一些用户的信心。虽然理论上,百度依然有最多的市场份额,无论推广醒目不醒目,放到第几页未必真的会影响转化率,但是让用户理解还需要一段时间的实践来证明。所以,百度这次整改从中期看也不算是利好。

但是,从长期影响看,百度终于摆脱了莆田系这颗毒瘤(其实2015年两家就曾经闹翻过,莆田系甚至因为审核问题威胁过百度工作人员的家人),在30%的推广限制下,在信誉度为主的排名规则下,百度的用户搜索体验反而是大幅度提升的。

随着百度搜索品质的提升,百度的可信赖度会越来越强,这会增加百度的市场份额,并且会增加百度推广的转化率。如果你要搜索效率,百度把品质最高的放到前面,你自然会在百度搜索的推广商家进行消费,推广就非常物有所值,商家也愿意给百度提供更高的推广费用。

就是说,百度通过整改,可以优胜劣汰,把低品质但是肯花钱的商家排除在首页之外。而高品质的商家在感受到实实在在的好处之后,也是愿意给百度推广掏大钱的。此消彼长,百度的这次整改长期看反而是好事。

其实,在美国谷歌有过类似的经历。谷歌早期也是推广与自然搜索不区分,而美国联邦贸易委员会(FTC)强制谷歌更改了设置,谷歌才给推广链接注明是“Ad”。

谷歌的医疗药品推广也曾经乱象曾生,而美国司法部用一张5亿美元的罚单让谷歌规范。

而事实上,区分了广告链接,规范了医疗药物的谷歌并没有利益受损,一蹶不振,反而获得了一路的高速发展。

一些短期利益是历史形成的,形成惯性,看似很诱人,难以割舍,而真正有契机割舍了这些短期利益,反而会有更大的机会,百度很可能重现谷歌规范化之后的道路,获得一次大发展的机会。

三、不只是百度 互联网企业都应多些“诗和远方”

中国的互联网行业没有经过一个政府主导,然后转移给社会的经历,从一开始就是完全商业化的。在创业的时候,互联网企业一开始是追求规模、追求估值,几轮融资之后开始注重经济效益、投资者利益,而在IPO后是财报数字、股东权益、内部的各种KPI。在商业化的追求下,社会责任与情怀往往被忽视,或者放到一个次要的位置。

其实,中国互联网上莆田系最早的战场不是搜索引擎,而是门户网站的医疗板块与垂直医疗网站,搜索引擎被证明效果良好以后,莆田系才转向搜索引擎。

中国的互联网企业都是从小到大发展起来的,在企业发展初期比较羸弱的时候,广告收入的多少直接关系到企业的生死,企业的决策者顾及不了太多,先活下去再说。而当企业壮大以后,多年来形成的利益格局已经形成既得利益集团,要变动就意味这利益洗牌,变动的风险太大,而且变动就意味着短期利益会受到影响,而这直接关系到KPI,关系到股东利益与股价,于是转型往往就被搁置,一年又一年的沉淀下来,变得牢不可破。

而事实上,互联网企业抛弃一些东西,不那么贪恋短期的利益,换个活法也许会有更大的天地。互联网企业也好,IT企业也好,盈利模式不应该是一成不变的。IBM一次次转型,苹果从桌面转向移动市场都证明了这一点。

高晓松的歌唱着“生活不止眼前的苟且,还有诗和远方的田野。”

我们的互联网企业或许应该多一点情怀,多一点远方。

百度整改:互联网企业应看到“诗和远方”

(声明:作者独家授权新浪网使用,请勿转载。本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

那些与车相关的公司为什么都盯上了金融?

那些与车相关的公司为什么都盯上了金融?

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

  文/虫二

  下一个风口就藏在PR稿里,这话听着反讽,细品却有道理,去年以来一大批与车相关的互联网公司纷纷宣布要向汽车金融进军,从小额网贷Zopa牵手Uber,平安接手汽车之家,易车与腾讯、京东战略合作,再到阿里车秒贷2.0上线,人人车启动汽车金融战略,以及一直玩租车和专车的神州优车悄然上线闪贷业务,长时间停留在PR层面的汽车金融新风口终于要刮起十二级台风了。

  但这一次,发起挑战的既不是马云誓言要改变的传统银行,也不是财大气足的BAT,而是手中握有海量用户,在线下拥有强大支点的新兴O2O企业。

  O2O的人气越高,离赚钱越远

  很多人看不懂O2O的商业逻辑,只是基于两点:一是补贴拉用户的亏损模式怎么维持,二是赔钱砸出来的用户如何变现,二者其实是一回事。

  滴滴、uber如是,新美大如是,正在兴起的新车和二手车电商亦如是,后者在理论上拥有比共享出行更成熟的提成模式,比如二手车电商的3%佣金,但这部分收入既不足Cover运营成本,还要用活动形式返还给用户,人人车CEO李健也承认 ,增加提成并不现实,换可话说,除非维修、保险等后服务迅速成熟,否则二手车公司的商业闭环就得另谋蹊径。

  这个残酷现实催生出两种流派:

  一派以滴滴和新美大为代表,特点是不怕事大,在烧钱的歧路上再也走不回来了,滴滴向着出行全平台发展,新美大朝着生活服务全平台迈进,某个产品亏损,就开发出另一种更烧钱的产品,反正有需求就有流量,有流量就有用户,有用户就有投资;

  另一派拼的是现有用户的深挖和变现,支点就是金融,但风口已经从车险转移到车贷。

  阿里的车秒贷是蚂蚁金服用户场景+信用评级+大数据风控成型之后水到渠成的产品,易车和汽车之家的车贷平台则是着眼于原有精准客户的集中变现。

  二手车贷原是大平台不屑为,小企业不能为的盲区,如今却是二手车电商竞争的焦点,拥有每月过万交易量的人人车计划在二手车交易平台的基础上,再顺势创造出汽车金融平台和售后服务体系,这不仅可以搭建垂直领域的大数据平台,还可以影响上下游的产业链,支持人人车的千城扩张计划,进而撬动久已垂涎下沉到四五线城市的二手车销售市场。

  一些同行和上下游公司如平安好车、第1车网、第1车贷、瓜子二手车、优信拍、车易拍等公司都在筹划或已经推出车贷、融资租赁等产品,透露出影响并操控行业的野心。

  为什么二手车金融会先于新车成熟?

  2015年,中国的乘用新车销量是2114.63万辆,同比上涨7.3%,而二手车实际销量是941.71万辆,同比微升2.32%,相比美国二手车销量是新车三倍恰成反比。

  按德勤出具的《2015中国汽车金融白皮书》,中国汽车金融消费的渗透率只有20%,但这是仅指新车而言,二手车金融连1%都谈不到,而美国则高达85%以上,差距就是机会,所以车易拍的融资租赁,优信拍的付一半购车,平安好车的好车贷等产品才会应运而生,而每月交易量1万多台的人人车对这块蛋糕自然也是食指大动。

那些与车相关的公司为什么都盯上了金融?

  中国的新车金融控制在汽车厂商和传统银行手中,强如阿里、易车、汽车之家也只能在某些品牌和车型上先作突破,虽说玩得热火朝天,但对传统渠道的撼动毕竟有限,而二手车交易本就分散在孤立的黄牛手中,人人车提出消灭黄牛的口号,就是要建立越过这个群体的交易平台,但这个计划依赖售后体系的完善,人人车创始人杜希勇坚持做支付还要做交付,在C2C模式上玩重运营,虽然辛苦,毕竟在交易上加了一重保障。

  这是传统银行想做而不能做的事情,因为银行没有渠道也没有手段了解二手车黄牛们的流水及交易情况,但类似人人车之类的平台掌握着所有交易数据,就能对每个终端做有效风控,这是垂直电商平台的特有优势。

  浪费高穿透力场景是暴殄天物

  两年之内,中国二手车交易量破千万是指顾间事,别说汽车金融的渗透率达到美国的85%,就是突破20%金额就极为可观,而且可能开掘更多的消费场景。

  美国最大二手车公司Carmax自2000年以来一直保持着年均14%的高增长,单车利润远高于分散的小经销商,它的年度总利润就有24%来自金融和保险,而拉动这一收入的正是Carmax推出的延保服务,有延保的客户成单时间也远小于没有延保的客户。

  人人车消灭黄牛就是因为中国的二手车市场太复杂、太混乱,用户买到事故车、翻新车的概率很高,所以二手车平台在支付之后拼交付环节才是核心竞争力,人人车建立了线下交易服务中心,希望在用户买到车的那一刻,就提供一次性的整备、清洗、保养、维修等等服务,确保交到用户的手里的是一辆完美的二手车,这对于提升交易体验有重大意义,而推动这种场景延伸和衍生服务,金融的串连作用不可替代。

  今天不努力,明天就为BAT打工

  BAT图谋汽车行业已非一日,百度步谷歌后尘在研发无人车,北京五环的路试已经做到时速100公里,而人车互联的EMO解决方案Carlife也基本成型,如果像苹果的Carplay一样得到整车厂商的支持,就有可能纵向切入汽车行业。

  腾讯投资了一大批出行和生活服务类的创新公司,触角遍布各个领域,一旦某个领域的风口成熟,腾讯就能依仗社交传播及快速复制的优势,迅速颠覆。

  阿里拆分出的蚂蚁金服估值高达600亿美元,依托淘系业务覆盖了大部分线上场景,正拼命向高频线下场景渗透,车秒贷就是攻略汽车金融的工具之一。

  由于支付宝和微信支付控制了PC和APP的支付场景,向车贷等金融业务过渡可谓顺理成章,新车或二手车公司如果背靠这些大平台,变身他们的线下入口,可能会有暂时的收获,但从长远看不过是为后者打工。

  那些想打通上下游产业链的新车及二手车公司就必须坚持独立自主的纵向整合。当然,二手车金融的成功还要解决三个问题:

  1、如何用大数据控制坏账

  汽车金融之所以无法渗透传统的二手车销售体系,金融机构也不愿意放款,主要是大经销商太少,车辆估值标准不健全,对夫妻店式的黄牛难以做信用的量化评估,而二手车平台的大数据正好解决这个问题。

  不过人人车这样的平台虽然提升了交易的真实性,但在中国的商业环境下仍可能有坏账,这就要分别解决。首先,二手车平台所掌握的垂直数据有时并不能直接反映交易双方的资信情况,因此如何运用银行的大数据以及芝麻信用这样的业外数据,很考验二手车公司的整合力。此外,利用信贷资产证券化的ABS公司是另一个有效办法,如果能把车贷未来的应收款打包卖给这类证券公司,就等于稀释了风险。

  2、如何撬动小城市的需求

  中国的一线城市仍然以新车为主,加之限牌限行政策日益常态化,大多数互联网二手车公司都把主打市场转移到三四五线城市,这些乡镇市场孤立而分散,原有的汽车金融无法触及,销售和服务体系不规范,消费者的获知渠道匮乏且单一,但也只有这种信息不对称的市场才能充分发挥互联网平台的公信力。

  可以想象,二手车将是阿里和京东掀起电商下乡浪潮之后又一个即将暴发的场景。

  3、谁会成为主导者

  如今的二手车市场已经挤入了太多的玩家,大家不约而同发现了金融服务的重要意义,谁能熟练收集和运用大数据,谁能先扩大规模,谁能先获得金融机构的支持,谁的信用体系先行搭建完成,谁就会是胜利者。华尔街有句名言:失败源于资本不足和智慧不足,这话对所有商业模式都成立,二手车金融当然亦不例外。

那些与车相关的公司为什么都盯上了金融?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

这些规定,能把百度变成中国的谷歌吗?

这些规定,能把百度变成中国的谷歌吗?

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文/李书航

国家网信办、国家工商总局、国家卫生计生委和北京市有关部门成立联合调查组进驻百度公司,今天傍晚调查基本完毕,提出了一些整改要求。在之前,一些我认识的部分媒体编辑,已经开始不怀好意的准备李彦宏的简历了。最后毛事都没有,我们幸灾乐祸的看着当时心急发出来的一些公众号文章,祝他们转发上 500+。

调查组对百度公司提出了这些整改要求:

首先,对医疗类等“事关人民群众生命健康安全的商业推广服务”要进行头痛医头,脚痛医脚的整顿。这叫做治标;

其次,贯彻落实大 Boss“搜索引擎不能仅以给钱多少作为排位标准”的名言警句,对百度的规范非常精确:“在 2016 年 5 月 31 日前,提出以信誉度为主要权重的排名算法并落实到位;对商业推广信息逐条加注醒目标识,并予以风险提示;严格限制商业推广信息比例,每页面不得超过 30%。”这就像规定直播平台女主播不能以挑逗姿势吃香蕉一样,事无巨细。

最后,还要搜索引擎对结果负责,先行赔付。目前为止,我看几大厂商中先行赔付原则被贯彻的最好的,也就是支付宝了(对这条有意见的,可以去看我之前的文章)。

为了治本,针对其他所有国内搜索引擎的搜索服务专项治理,《互联网信息搜索服务管理规定》出台,《互联网广告管理暂行办法》出台等等,会从搜索和广告两方面至少理清一个基本事实:竞价排名属于商业推广行为,而不是一种搜索技术。

这几条措施当然具有中国式的运动,一阵风的特性,也有不少值得吐槽的地方。然而,治乱世当用重典,疗沉疴需下猛药。目前措施体现出不得已而为之的做法,应该也是有关部门权衡利弊以后,能做出的最明智的举动。

政策最大槽点:搜索引擎的先行赔付政策

最值得抨击的是先行赔付政策,如果搜索引擎要对结果负责,那么就和让官员对自己执政期间的政绩终身负责等等措施一样,都是典型的中国式措施,会当然地带来创新的反作用,也就是让人们惧怕犯错。

百度做为中国最大的搜索服务商,如果真的贯彻先行赔付政策,可能会小心驶得万年船,到时候人们担心的应该不会是出现错误的搜索结果,而是搜索结果数量的大幅下降。百度可能选择的应对措施,是搜索结果当中将会大幅度出现百度站内的内容,而这些内容也会经过更加严格的事前审核——而不是事后审核。

如此一来,整个百度搜索索引的网页数量可能大为下降,同时也意味着可能会斩断百度推广和 SEO 方面的任何可能性。毕竟 SEO 生效的前提是搜索引擎的技术是自然积累或者只有少量的人工干预,但是为了执行先行赔付的规定,万一百度直接变成白名单机制而不是目前的黑名单,这就会完全掐灭 SEO 生存的空间。

不过我倒是可以带着调侃的口吻认为,目前似乎即使百度采取白名单政策,也不会对公司发展有太大的影响。百度现在主要的盈利点确实是搜索广告,但是已经在前几年遭遇的增长乏力,而且还有移动互联网端拓展缓慢,逼迫百度业务重心几次转型,首先是搞人工智能,自动驾驶汽车,后来转型到包括糯米和百度地图在内的 o2o 服务,后来又想要进军互联网金融等多重领域,还对 UBER 进行了投资。这都说明百度已经在布局没有搜索引擎作为主要业务的未来——虽然不太成功。而规定一出,只会促使百度加快转型——而不是减缓这一进程。

政策针对的是所有搜索引擎,而不只是百度,所以份额最大者依然最保险

随着魏则西事件的不断发酵,相关的搜索引擎“友商”都做出了对应的反应,所谓“友商”在国内其实主要是指搜狗,360,和 uc 旗下的神马搜索。360 动作很快,在官方微博说要禁止医疗广告,不过很快被网友调侃为是“再次禁止”——因为之前就曾经很多次赌咒发愿,但是都没有完全禁止成功,后来又死灰复燃。搜狗虽然推出了一个非常干净的,只有权威来源搜索结果的医疗搜索网站,但是网友们也普遍质疑这一措施的可行性以及可持续性。不能忽视的是,毕竟搜狗跟前两者相比份额还是太小,难以看出长大后包藏的野心。

腾讯现在已经从之前“狗日的”形象当中逐渐开始洗白,它除了 QQ 和微信之外的桌面端软件所霸占的市场份额,甚至比不上百度全家桶这类流氓。因此随之而来的,对搜狗搜索的推广作用也比较有限。虽然搜狗提供微信搜索和知乎搜索两大杀手锏,但是更多的是针对专业人士。而众所周知,搜索引擎最主要的用户,是并不太会使用电脑,没有进阶需求的普通用户,这也是百度和莆田系的商业模式能够成立的根本原因。

我们很容易得出结论,网信办的搜索专项治理行动,和关于搜索以及网络广告的规定出台,针对的将不仅仅是百度一家公司,而是市面上所有的搜索引擎,包括国内的引擎,以及国外搜索引擎在国内提供服务的部分,比如说微软的必应搜索。

而就像我刚才所讲到的那样,搜索引擎如果都被规定要对结果先行赔付,这等于说搜索引擎需要对搜索结果负责,这将会很快地促使所有搜索引擎都降低自己的服务质量,甚至有可能采取白名单制度,在所有网站的搜索质量都缩水的情况之下,肯定会凸显出一句中国古代谚语的正确性——“瘦死的骆驼比马大”。原来份额最大的厂商,在经过这轮风波之后依然可以独善其身。

其实本来,搜狗如刚才分析的一样,已经并没有报太多的独立发展希望;而对于必应搜索来说,最近微软刚刚关闭了 MSN 中文站,并且把 Windows 10 的默认搜索引擎改为百度。所以可能这两个搜索本身也都带着玩票的性质。至于神马,则基本等于 UC 浏览器的独家搜索,它的市场份额取决于 UC,和整治行动关系不大。

这么看来,本次对于搜索引擎的整顿治理,可能会造成最大打击的应该就是 360 搜索。而相对的,360 搜索的反应也是平淡如水,这样的反应可能也正是一种恐慌情绪的展现,不知道之后会如何反应在 360 的股价表现上。

中国人民为什么怀念谷歌——你确信你真的明白吗?

魏则西事件对于舆论有重要的影响,其中有包含多个不同的维度和方面,持有不同立场的人可以从同一舆论当中解读出不同的结果。尤其是对于医患关系这个永恒的主题而言,魏则西事件让所谓军队医院系统和莆田系相关的问题得到了史无前例的关注,并和随后发生的一起精神病患者杀死医生的事件相得益彰。

但整件事情当中另外一件有意思的事情是,人们在念着百度的恶的时候,都在说谷歌的好。

谷歌当年退出中国市场,远离中国大多数百姓的视线,只能被一小撮人以学术或者是工作目的而接受。此时,距离就无疑产生了一种美。虽然人们不能直接使用谷歌的服务,但是谷歌所做的一些伟大的探索行动,比如上天入地,自动汽车,人工智能等等,无不出现在中国各家科技媒体的版面。

在大多数人无法访问谷歌搜索的时候,人们在谈论着这家公司的美好和伟大,他“不作恶”的信条也被人们无限次的重复。但是在这种赞美声当中,我似乎读出了一种似曾相识的感觉——几年前我们对于台湾人民也是这样来形容的。

中国人与宝岛之间的距离始终无法完全移除。中学课本的日月潭,再加上一些报刊和意见领袖去过之后又大肆吹捧台湾最美的风景是人,这一切都造成了我们对台湾的一种幻像或者错觉。然而,随着台湾电信诈骗犯逍遥法外的新闻,以及之前的一些负面事件,这个巨大的肥皂泡正在被戳破。

对于谷歌来说,要想戳破盲目赞美的肥皂泡还需要很长的时间。而小报作者附会的谷歌成功学书籍,和扎克伯格以及马云等大师的传记一起,依然在机场火车站的书店微笑的看着路人。

并没有天生善人,大家都只是靠监管死撑

很多中国人在赞美谷歌的时候,他们并没有真正的体验过谷歌到底有多好,只是有可能认为它是一个最不坏的结果。而对于谷歌在不作恶光环之下被掩盖的一些往事,比如因假药广告被迫和美国司法部和解的故事,就算有人指出来,大概也会被视为不懂得气氛的莽撞。

谷歌搜索也并不是纯洁如白莲花的搜索——很多这个阶段发布的自媒体文章引述过去的报道指出,谷歌对推广链接的突出显示在大约 10 年前会呈现跟页面不同的色彩,之后越来越淡,直到和页面颜色一样,区别度降到了很低。

可以想见,如果百度在高压之下改善了自己的搜索结果,并且真的如习大大所说,不以金钱作为搜索结果排名的标准的话,那么它将会成为一个基本达标的,可用的搜索引擎。此时人们能享受到的百度搜索服务跟谷歌之间的唯一区别,可能只会剩下那些“因为法律法规未予显示”的内容。

这将会让反百度挺谷歌的国民阵线遭遇严重的分化。有一些借这个机会,只是为了抨击百度搜索结果太差的人们可能将会就此收声。只剩下一小撮需求“特殊”的人,他们的需求——就像《环球时报》之前说的那样——依然可以通过特殊手段来满足。如此一来,社会岂不就获得了生命的大和谐?

你能说这是一个很坏的决定吗?恰恰相反。我认为,这是有关部门在他们位子上,可以做出的所有决策中最明智的一种。诞生一个在充分管理之下,具有中国特色,但同时又保留着搜索引擎最基本功能的产品,就能够即满足中国绝大多数网民的搜索需求,又能够实现维持稳定和可管可控的目的。用官方术语来说,这争取的其实是我们这个社会的“最大公约数”。

这比可能出现的其他结果还是好多了。

这些规定,能把百度变成中国的谷歌吗?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

魏则西事件后,互联网公司外部环境已逆转

魏则西事件后,互联网公司外部环境已逆转

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文 / 王云辉

对整个中国互联网行业来讲,魏则西事件,都是一个值得高度警惕的风向标。

这个事件意味着,中国互联网产业的公众形象与社会价值,已经走到一个关键的十字路口。

我有一些运营商的朋友,经常怀念很多年前,那个通信业刚刚普及阶段的日子。

在那个时候,谁家里能装一部电话,都是有钱或有权,在亲戚朋友中都倍有面子的大事。为了装上电话,买个寻呼机,大家不管费用多贵,都要都求爹爹告奶奶,师傅上门更是好烟好酒伺候着,只求用上电话。

在那个时候,通信行业还走在整个社会生产力与时尚的最前沿,运营商是最让人眼红的工作单位,甚至比政府还吃香。

很多年之后,整个行业如今已一片消沉。电话费天天降,用户依然天天骂娘;基层通信员工更是“工作没有最苦,只有更苦,工资没有最低,只有更低”,大批优秀人才持续流失。

这个变化是如何发生的?

事实上,通信业一直是那个通信业,而且一直在发展,为社会提供的服务在不断提升,整个通信行业的产业规模,也一直在不断增长。

30年前,第一部模拟手机都还没有开通,中国只有不到1%的人能使用固定电话,安装和使用一部电话甚至要花上万元;20年前,腰上别一个BP机还是有钱人的炫富标志;10年前,苹果还没有推出iPhone,大部分人还都在使用没有任何APP的功能手机;今天,我们只要每个月几十元甚至几元钱,就可以通过手机畅游互联网。

但这依然无法改变政府、公众乃至于对通信业的印象不断下滑。

形势改变的关键在于,在通信业市场化的前半程,它是以一个创新者的角色进入市场,它解决了人们过去无论花多少钱都无法解决的问题:比如与天涯海角的亲人取得实时联络。

这个时候,它是稀缺的,而且提供的价值是超出用户预期的,甚至附加了诸如用户提升身份面子这样的很多隐形价值。

所以,即使价格高昂,甚至需要初装费、长途费、漫游费等各种开支,市场仍然供不应求。

但随着通信全面普及,成为像水、电、气一样的社会基础服务之后,通信业提供的服务,逐渐无法满足公众的预期增长,通信业的公众形象,也由创新价值的提供者,悄然转变为公众价值的剥削者。

而此前的快速发展,导致通信行业的大量环节缺少足够的监督与管理,导致内部与外部的投机者依仗创新优势,对市场价值的极尽索取,也造成各种乱象,并引发用户离心和政府监管与治贪的介入,这也加剧了这个关键的转变。

形势就此逆转。

如今,即使同样1元钱获得的通信服务,已经十倍甚至百倍于当年,也已经无法令公众满意,而整个行业即使通过规模化经营和管理优化,实现盈利的持续增长,但从业者也再难以获得当年的职业荣誉感与成就感。

二、

而现在,互联网也正在面临同样的窘境。

如同通信业的发展早期,在过去几十年里,互联网也一直被视作最先进的生产力,以及公众利益的代言人。

这个形象来源于几个方面:

1、互联网足够新,足够酷,足够时尚。

2、摩尔定律带来的计算力提升与计算成本下降,互联网是最大的受益者之一。换句话来说,互联网分享了硬件技术发展的红利。

3、互联网的核心本质,是信息的无限复制与分发。这让它具备传统行业无法具备的优势:几乎为零的边际成本,进而以更低的价格,替代了各个传统产业中的信息价值。

4、由于互联网初创期的知识分享环境,为其贴上了“免费、自由、分享”的标签,而长期以来,大量的互联网公司,面向公众的业务都是免费的,甚至在很多公众眼里,互联网成为了免费的代名词。

但互联网公司也是商业公司,也是要赚钱的。对用户免费了,赚的钱从哪里来?

互联网自身的价值,其实是有两个组成部分:一部分是它通过信息处理能力,新创造出来的传统产业没有的价值;一部分则是它替代传统产业获得的价值。

互联网说,这就是我的“颠覆式创新”,我用更先进的生产力和生产关系,取代了旧的生产力和生产关系,重构了整个价值体系。

但在事实上,这并非事实的全部。

其中一些“颠覆”,是生产关系优化带来的合理颠覆,比如电子商务,它们是通过减少信息传递的中间环节,降低用户获得产品与服务的成本,来实现自身的价值。

也有一些“颠覆”,却是变相的劫掠,比如传统媒体投入3名记者,耗时1个月完成的一篇深度报道,可能会被抄袭者在短短1个小时内传遍网络;开发者耗时数月甚至数年调研和筹备成熟的新模式,投入数百万、数千万费用研发的新技术新产品,也可能在短短数日内被人全盘破解复制。

这些价值,被以更低甚至免费的价格提供给公众,换来流量后以广告等其他方式实现变现。

这就像马匪张麻子,从地主黄四郎家里抢了100个大洋,自已留下了30个,把70个分给了穷人。

但无论哪种方式,它的核心逻辑都是,以传统产业丧失价值为代价,获取互联网自身的价值提升,而且前者的损失,远远大于后者所得。

羊毛出在猪身上,本质就在于此。

但用户并不会考虑这些。他们看到的,只是微信免费用,支付宝免费用,百度搜索免费用,什么都可以免费用,不再需要买报纸和杂志,就能够阅读到各种新闻,不需要付费就可以玩上新游戏,听上音乐,看上视频……

吃他娘,穿他娘,开了城门迎闯王,闯王来了不纳粮!

三、

问题在于,无论“颠覆式创新”还是“劫掠式发展”,它的快速增长都是有天花板的。

闯王不可能永不纳粮,除非他要的是你的人,烧死了所有的黄四郎,张麻子也会就变成新的黄四郎。

经过多年发展,能够替代的价值已经被替代得差不多了,即使没有被替代的,传统产业自身也已经在进行互联网化改造,信息价值的势能落差,已经越来越小,颠覆式创新的变革红利已经逐渐殆尽。

简单来说,无论“颠覆 ”还是劫掠,传统产业能被互联网抢夺和替代的价值,已经越来越少了。

这时,我们看到了什么样的情况?

1、伴随着所有的企业都已经互联网化,互联网不再是创新的先锋,而是也逐渐转变成为公众的基础服务。人工智能、大数据、机器人等新兴产业,已经逐渐取代互联网,成为新的先进生产力代名词。

2、互联网对传统产业的劫掠式成长模式已经逐渐走到尽头,多年劫掠的后遗症也逐渐显现,各个领域的反弹力量逐渐积蓄成型。

3、互联网公司,尤其是一些巨头,自身的利益获取模式也逐渐固化,已经形成“习惯的傲慢”,尤其是在监管、立法、产业环境未及时跟进的情况下,甚至演变为各种灰色地带,甚至为求利益不择手段。导致曾经为公众认同的价值获取方式,逐渐变得不被认可,甚至成为“人性之恶”。

以竞价排名和莆田系为例,当医院要为用户点击一次关键词付数百元甚至上千元时,正规的医疗机构已经被变相逐出市场,互联网搜索的经济来源,也自然由对传统产业的“颠覆式创新”,变成了洗劫公众的共犯同谋。

4、为了维持自身发展,自身规模基数越来越大的互联网公司,也不得不采用更粗暴或更强力的手段方式,来获得更多的收入与利润,但在缺乏创新红利的情况下,这些收入与利润的增长,需要在更深更广的层面,触动的传统产业利益乃至公众利益。

在魏则西事件爆发后,很多人都在分析百度为什么成为众矢之的;有认为其罪有应得的;有认为其为莆田系、为国家扛锅的;有认为其为历史还债的;有认为互联网监管甚至顶层设计不够的,不一而足。

但如果放到整个产业的大环境下观察,我们其实可以发现,类似的情况已经远远不是孤例。

比如淘宝遭遇的“十月围城”,比如滴滴和优步遭遇的司机罢工,比如互联网金融遭遇极其严厉清理整治,等等。

虽然凭借强大的PR能力,以及各种善后手段,作为个体的互联网企业一次又一次趟过危机,但对整个行业来讲,产业的外部环境形势已经逆转。

在政府、公众和行业谈及互联网公司时,他们的态度已经变得暧昧,出现分化。甚至在国家领导人的讲话中,也已经出现看似轻描淡写,但其实态度严厉的警告词句。

其实,互联网还是那个互联网,仍在进化,变得更好。

但正如当年的通信业一样,它也将面临一个创新者完成快速成长之后的窘境:在整个社会生态中,它正在由张麻子,变成黄四郎。

正如《乌合之众》所言,公众是现实而且善变的。当你能为他们带来价值,你就是英雄;而当你的价值不复存在,或对他们的价值有害,英雄也会被他们遗弃,甚至亲手送上断头台。

在新的形势下,以怎样的方式创新,以怎样的方式获取价值,以怎样的方式承担社会责任,这将是每一个互联网从业者,都必须深思的问题。

怎么变,各看领悟,各凭本事,各随机缘。

但反正,不变是肯定不行的了。

魏则西事件后,互联网公司外部环境已逆转

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

盛希泰:简单分层方案,将杀死新三板

盛希泰:简单分层方案,将杀死新三板

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

  文/盛希泰

  作为一个从事了证券行业20多年的老兵和一个跨界到早期创业投资的新兵,5月6日我看到了最不愿意看到的一则消息:据《证券日报》报道,证监会已于5月4日通过了新三板分层方案,将于5月份实施。

  如果这个报道最终被确认,那么历史会记住这一天——不是因为新三板重获新生,而是因为它被推进了停尸房。我心痛的是,过去20年中国资本市场与互联网创业无缘,新三板刚刚建立的中国创业与资本市场的连接将被切断,创业时代洪流的出口也将被堵死。

  为什么要分层?核心问题是解决流动性。新三板最近一年确实陷入了流动性恐慌。尽管新三板上市数量增长很快,截止到5月6日已经有7033家,同比增长了近2倍,但新三板做市指数自2015年4月份的2673点的最高点一路往下,最近半年更是一直徘徊1200点左右。过去1年,每天交易额长期在2亿元上下。整个2015年,有2895家公司无交易,占比超过50%。

  新三板作为资本市场不外乎两大基本功能,一个是搞钱,就是融资;第二,财富效应,创业者获得财富激励。没有流动性,既不能搞钱,也不能财富增值,资本市场的核心功能没了,这是核心问题。

  但分层真的能解决流动性吗?恐怕是治标不治本,如果只是分层,作为一个资本市场的其他几个主要条件不改变——参与主体仍然是有限,仍然是做市商制度,仍然不能采取竞价交易,那仍然解决不了问题。而匆忙开启的分层可能引发的连串危机,恐怕很多人并没有意识到。

  两极分化,95%公司将被宣布死刑

  之前披露的方案中,新三板分为创新层和基础层,有机会进入创新层的可能只有5%的企业。这意味着,95%的公司因为不能进入创新层而被宣判了死刑。流动性弱,如果不分层,大部分公司可能死,也可能活,持续发展一段时间说不定会转好。一旦分层,等于告诉大家有5%是“好的”,而其余95%是“垃圾”。

  从宏观上说,如果一个资本市场95%的企业是垃圾,事实上已经彻底死亡了。而被评为“好”的5%也很有可能遭到爆炒,可能落入“暴涨暴跌”的模式。

  纳斯达克在第一次分层后也出现了两极分化的现象,约有80%的公司被逐渐遗忘。但不可忽视的是,纳斯达克的分层是建立在其良好发展的历史基础上,分层过程更是一个长期过程。在1971年成立11年后的1982年,纳斯达克进行第一次分层,又过了24年进行第二次分层。时至今日,纳斯达克最顶层的全球精选市场公司数量是其他两层公司数的总和还要多,市值更是其25倍。

  别人发展这么长时间,积累足够底气后才做分层,我们是不是操之过急了?

  5%公司变相获得政府背书,重回主板逻辑

  过去26年,中国资本市场之所以一直发展不起来,很大一部分原因是“普通老百姓”进入资本市场,二级市场一大跌就可能引发社会情绪。大家的一个潜意识是,中国资本市场的公司质量是有政府背书的,中国资本市场不能承受太高的风险。新三板市场里是创业公司,风险高、不确定性大,为了让新三板区别开其他资本市场,独立发展,政府设立了500万的投资准入门槛,实际上是同时宣示了“不背书”。

  不背书的另一面,是给了新三板独立性发展的空间,意味着其与“快”、“不确定性”、“创新”联系在一起。新三板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目,接纳新一代的互联网创业者,与“大众创业、万众创新”连接,催生伟大的创新型企业。

  而现在说分层,实际上进入创新层就相当于政府背书,就沦落为给中小板一样的假设,那新三板市场“独立性”、“市场化”的初衷也就不复存在。

  造假可能蔓延,退潮后将暴露裸泳的人

  巨大的利益驱使下,或者说迫在眉睫的流动性两极化威胁下,造假就可能蔓延。

  《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》中提到了三条标准。其中,标准一“最近两年,评价利润不少于2000万”、标准二“最近两年,综合营收增长不低于50%”的要求不太容易造假。而标准3的造假门槛相对较低,给了很多人操作的机会。

  标准3内容可总结为:市值+股东权益+做市商家数

  1。最近3个月日均市值不少于6亿元;

  2。最近一年年末股东权益不少于5000万元;

  3。做市商家数不少于6家。

  在达到上述任一标准的基础上,须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%,或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求,并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

  举例说,5月首个交易日,有多只三板做市个股出现“崖式”下跌,有的股票盘中最大跌幅超过30%,市场分析认为,前期冲击创新层标准3可能导致了大幅下跌。这些大幅下跌的个股具有两个特征:一,做市商不少于6家;二,市值均在6亿以上,符合标准3中的条件。

  而一旦人为操作进入创新层,勉强达到的条件势必很快会丧失,往往发生断崖式下跌。这正如退潮后,那些被暴露的裸泳者。

  更大负面影响:第三次资本市场地震

  过去一年,中国资本市场两次政策性股灾还在眼前。

  2015年6月,突然的去杠杆化让中国股市连续大幅下跌,并罕见地带动全球股市恐慌;今年1月份,熔断机制实施7天,就因两次股市恐慌性下跌而宣布暂停。两次股灾,都是在核心层面上的重大政策推出过急,未充分、通盘考虑资本市场的宏观气候。分层制对市场流动性和心理的影响,与这两次何其相似?

  在市场信心羸弱、情绪微妙之际,如此重大政策的出台很有可能引发第三次资本市场地震。只是这次不同的是,新三板如果进入僵死状态,是与“大众创业、万众创新”的国策,以及正在如火如荼展开的创业时代潮流相悖的。

  也许所有人都应自问:如果再发生第三次资本市场地震,我们各个层面还有什么成熟能力吗?

  怎么办?

  降低准入门槛到50万元

  挽救流动性危机,最应该采取的策略就是降低投资者准入门槛。我建议,500万元降低到50万元。

  先看看500万元门槛的设立初衷。因为新三板是注册制,又没有主板、创业板等中国资本市场对盈利的要求,其上市公司的风险和不确定性很大。如果“普通老百姓”一窝蜂涌进去,很可能会出现暴涨暴跌,引发可能的社会问题。

  但这个市必须设,这是历史演进的必然,只有如此,中国才能把未来的阿里巴巴、腾讯留在中国。我去年底说过,中国的资本市场已经错过了整整一代互联网,这是中国资本市场的耻辱。在创业越来越成为决定未来国际经济新秩序的当下,拥抱创业、拥抱新一代互联网的使命就在新三板身上。

  一方面,必须有一个风险和不确定性有足够承受力的资本市场;一方面,中国投资者普遍散户化、情绪化。所以,新三板设置了500万元这个门槛,力图促成新三板投资的机构化。

  很多人,包括监管层会认为降低门槛会重蹈散户化的覆辙。在我看来,500万元降低到50万元根本没有那么大的影响。能拿出50万元投资一个高风险资本市场的人能用“普通老百姓”来定义吗?

  个人所得税的标准是一个强力论据。从1980年开始实施个人所得税以来,中国花了36年的时间,经历4次大的调整,才到达3500元的起征点。很多人认为这个数字太低了,但他们并不知道中国真实情况——即使3500元的纳税起征点,挤入纳税线以上的人的数量也低的惊人。在2015年两会上,财政部财政科学研究所原所长贾康提到,中国只有2800万人缴纳个人所得税,占人口总数的不到2%。

  即使把范围缩小到城市,2015年只有京、沪、浙、深四个省市城镇居民收入超过4万元。智联招聘统计的主要城市2015白领人才薪酬显示,最高的北京和上海月薪也未超过9000元。上市公司被公认薪酬最高,但2015年,收入最高的北京地区上市公司员工拿到的平均年薪也只有17万元。

  在这样的现实面前,还能说拿出50万现金的人是普通老百姓吗?没有100万身家敢拿50万来炒股吗?如果这些百万富翁是中国普通老百姓,中国早就超过美国了。对于这些投资者而言,难道不能为自己的投资决策负责,还需要政府来背书和安抚?

  事实上,500万门槛多少已经事实上破产。市场出现了专门针对新三板开户的垫资公司,2万块钱服务费就能搞定。同样的500万,在账户上趴2个月就挪出去再开户,这种事情并不少见。这种情况下再强调500万门槛,不是掩耳盗铃吗?事实上,证监会已经开始清查新三板非合格投资者。

  如果把门槛降低到50万,会大大减少垫资的机会。而且,要把50万门槛坐实,比如可以规定投资者账户上要保证市值+现金不少于50万。

  第二,尽快推出竞价交易

  竞价交易比做市商制度更高效是一个基本事实。新三板之所以采取做市商制度,而不是竞价交易,是因为参与者太少,流动性低,以及在信息披露、股权分散度等方面的不成熟。

  如果降到50万门槛,参与者可能扩大100倍,竞价交易就有了前提。同时,如果监管层在信息披露制度和引导股权分散度方面加大力度,竞价交易快速实现并非不可能。

  第三,允许公募基金参与

  公募基金不允许进入的原因,同样也是因为其涉及到普通个人投资者。事实上,公募基金布局新三板的动力很大,据不完全统计,共有57家基金公司以直接发行专户理财或成立资管公司发行资管产品的形式,合计发行了300只投资新三板的资管计划,其中223只产品公布了规模,合计规模达到214.29亿元。

  有消息说,有18家公募基金参与了新三板分层内测,但愿这是一个公募基金正式参与新三板投资的前兆。事实上,即使全面放开,为了规避社会化风险公募基金募集也可以约定条件:单个人认购不低于50万元。公募基金的渠道利用起来,可以动员的资金量就会非常大。

  结语

  尽管流动性很差,新三板创业出口的战略作用也已经非常明显。2015年以来创业投资3000个退出项目中有46%通过新三板实现。

  新三板来之不易,从2002年“代办股份转让系统”成立开始算起,十几年一路波折发展。2006年,中关村科技园非上市公司股份报价转让系统算是今天“新”三板的一个雏形,但其试点园区只有一个,规模和交易非常不活跃。2012年8月,试点园区扩展到武汉、上海和天津三地,又过了一年才在全国进行推广。随着2013年底决定性的“49号文”推出,新三板才走向快速轨道,而直至2015年创业时代正式启动,新三板的历史作用才真正有了用武之地,有了今天的一点成绩。

  在新三板喘息未定的时候,不从源头上提升流动性,而是把本来就少得可怜的流动性引导到5%的“创新层”,这等于直接把新三板送入了停尸房。简单的分层或许容易推出,但如果不系统性地看问题,不从历史维度上思考问题,很容易把中国资本市场的独苗毁于一旦。

  新三板的象征意义怎么说也不过份。中国股权直接融资的比例长期在3%以下。中国7000万家企业,算上新三板也只有1万多家上市;中国的BAT们与本土资本市场统统无缘;新三板有望扭转这些不正常的现象,它是中国资本市场26年以来发展如此缓慢的纠偏,是中国改革开放36年成果释放的一个基地,是属于我们这个时代的资本图腾。

  新三板到今天,可以说仍是一张白纸。在白纸上下笔一定要谨慎,一旦错误制度建立,开弓难回头。如果新三板进入僵死状态,一切伟大意义将化为乌有。

盛希泰:简单分层方案,将杀死新三板

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

谁会买一个最贵的kindle?

谁会买一个最贵的kindle?

  欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文/波波夫

kindle无疑是革命性的产品,它是电子品,却创造出近似印刷品的阅读效果,它免去了用户买书的奔波,也给予了传统书店最沉重的一击。在中国,kindle是亚马逊为数不多的亮点所在。

美国《时代》周刊新近评选出的史上最伟大的50款电子产品已经向kindle致敬过了。但是,正如这种致敬所带有的“回头看”的纪念性质,kindle所掀起的阅读革命的高潮可能早已过去。

1、硬件迭代是一场假面舞会

亚马逊新近发布的kindle oasis被诸多测评稿件冠以各种史上之最:最薄、最轻、最特别,配置参数足以让硬件发烧们尖叫,当然还得搭配引人注目的价格——2399元,这也是史上最贵的一款kindle。如oasis所含的绿洲之意,在kindle家族中这必然是一个稀有品,它的使用者必然只是售价499元的kindle用户的一个零头。

遗憾的是,如同智能手机的升级已经无法给人制造意外感一样,kindle最初以电子墨水屏代替液晶屏的技术惊喜已经过去,此后推出的历次迭代产品,虽然历经触摸屏、重力感、非对称设计应等外观到内存、分辨率的升级,包括kindle oasis,都没能给用户创造革命性的迭代感受。

这种强化硬件价值的做法,似乎与当下国内火热的“硬件免费-服务收费”背道而驰,显得格格不入。的确,从小米手环、到乐视电视,硬件的价格一降再降,甚至以低于成本价销售,而kindle,在过去三年玩起了行业的逆行,不断发布更高更贵的版本。而kindle在中国市场的总销量却一直没有公开透露。

全球电子书阅读器市场已经连年萎缩,从2011年的2320万出货量,到2015年下滑到780万台。据statista预测,2016年这一数据将继续下滑到710万台。尽管kindle占据了全球电子阅读器近70%到市场份额,但它依然无法扭转行业颓势。

2、电子书为何没能干掉纸书

电子书阅读器销量缩水的背后,是全球范围内电子书增长的乏力。

2010年,《数字化生存》作者尼古拉斯·尼葛洛庞帝曾经预言,再过五年,纸书将消失。显然,预言跳票了。过去五年,电子书并未势如破竹干掉纸书。虽然书店像多米诺骨牌般接连倒闭,以至于成了需要政府和慈善家供养的濒危商业物种,但是纸书市场却依然生机勃勃,只不过销售主渠道从传统书店变成了电商平台。

电子书最初对纸书建立的竞争优势主要体现在价格上,当时,马逊出售的五大出版公司的电子书,都要补贴4-5美元,才能维持9.9美元/本的定价,通过补贴,Kindle电子书店才建立起与纸质书的低价竞争优势。如今,在美国市场,亚马逊平台上销售的许多电子书和纸书的价格几乎持平,这也是导致电子书销量增长乏力的重要原因。

在中国,kindle则遭遇了更多本地特色问题。在新书首发市场,国内类似中信等大牌出版社,在出版新书时,几乎都是侧重印刷版,电子版往往要滞后三个月到半年以后才上市,这迫使期望尽快尝新的用户只有继续购买纸书,而电子书的消费需求则被人为抑制。

电子书在中国仍然是小众市场。奥地利咨询顾问公司鲁迪格·威辛巴特发布的2015年全球电子书报告称,电子书目前在中国的渗透率仅在1%左右。包括电子书在内整个移动阅读的市场规模仍然比较迷你。据易观智库发布的《中国移动阅读市场季度监测报告》显示,2015全年中国移动阅读市场规模达到101亿元人民币。

3、最疯狂的重度阅读人群仍然游离在kindle之外

即便kindle的用户人群,也并没有外界猜测的那样高大上。

据亚马逊中国在2015年首度披露的kindle中国用户调查报告显示,年度电子书下载量排名三名的城市分别是:昆明、兰州、乌鲁木齐。

中西部地区省会积聚着相当一部分这样的人群:受过高等教育,但所处城市信息相对沿海要闭塞,特别是新书、心知总是会和北上广有着几个月甚至几年的时差,而kindle的出现满足了长期压抑的求知欲。

但是,相当一部分重度阅读爱好者并没有接受kindle的深度用户。事实上对于真正热爱阅读的人来说,看纸书,也看电子书,对kindle也并没有天生的排斥,问题出在kindle电子书库资源的匮乏上。

一方面,如前所述,新书电子化不及时,一些优质出版社仍然把资源倾向纸书市场,另一方面,存量的经典,除了古典文学类之外,大量社科经典图书,比如商务印书馆的世界名著系列大都难以找到kindle版,这也阻碍了严肃阅读人群特别是专业高知人群对kindle形成黏性。亚马逊中国公布的上述报告也应证了这一推测:用户以13-35岁为主、销售最多的仍然是文学书。

所以说,决定kindle未来的,不仅仅是让人眼花缭乱的硬件升级,更关键的还在于对阅读这件事本身的理解:电子书库存要够大、更新要够快。

尽管我并不打算购入oasis来替换手头正在用的paperwhite 2,但我依然坚持认为oasis是个好产品,值得拥有一个更好的未来。

谁会买一个最贵的kindle?

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

蔡崇信:马云背后的男人 如何描述阿里现在与未来

蔡崇信:马云背后的男人 如何描述阿里现在与未来

  文/科技大力哥

  阿里巴巴本周发布了2016财年全年业绩,尽管中国经济存在部分不利影响因素,但阿里的财报业绩依然保持良好,推动其股价当天上涨4%,市值增加近80亿美元,接近2000亿美元关口。

  而与此同时,阿里董事局执行副主席蔡崇信发表公开信,解读阿里财报背后深层次的细节。

  蔡崇信持有耶鲁大学经济学士及耶鲁法学院法学博士学位,拥有法律和财务双重背景。1999年加入阿里巴巴后,被视为阿里集团内除马云之外的“二号人物”,也被很多人戏称为“马云背后的男人”,他曾主导阿里与雅虎之间的投资合作。

  蔡崇信有着一段传奇的经历,他曾经放弃德国70万美元年薪的投资工作,回国投奔马云,每月只拿500元薪水。他帮助马云注册公司,为阿里的第一批员工讲述股权,并为这些人拟定了“国际范”的合同。

  如果说马云带领团队凭借“情”与“义”,那么蔡崇信更看重“法”与“理”,二人的融合才铸就了今日的阿里巴巴。

  对于阿里的未来,蔡崇信用了这样一句话来形容:“我不知道你们如何看,我对未来激动非凡”。而激动点何在呢?蔡崇信描述了一些原委:

  中国经济不行了?经济下滑才是网购发展良机!

  在外界看来,中国经济在一定程度上面临困难,阿里巴巴也难免受到影响。然而从2016财年的财报来看,阿里所受影响并不明显。

  蔡崇信认为,美国2008年之所以出现金融危机,是因为2008年美国家庭的债务占到了国内生产总值的98%,美国家庭普遍背负沉重的债务,消费者的杠杆消费和信用透支加剧了全球的金融危机。

  而目前中国家庭拥有超过4.6万亿美元的存款,中国消费者相对谨慎的消费习惯,将推动中国经济从出口投资导向型转向内需拉动型。这对于阿里巴巴来说其实是利好。

  马云也曾表态过这样的观点,中国人的生活理念与西方不同,基本上总在存钱,“经济不好未必就没有钱花”,而且由于电子商务带来便利和实惠,在经济下滑的时期,“人们反而更愿意在网上花钱”。

  蔡崇信还强调,中国有6.88亿互联网用户。其中6.2亿用户通过移动端上网。75%的中国互联网用户在40岁以下——互联网是未来,因为年轻人在用它。

蔡崇信:马云背后的男人 如何描述阿里现在与未来

  阿里有大把现金 但是怎么花?

  阿里巴巴在财报中再次“露富”了,第四财季自由现金流为人民币43.88亿元,而2016财年自由现金流为人民币512.79亿元。截至2016年3月31日,阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物和短期投资总额为人民币1115.18亿元。

  而国内另一大电商平台京东,其去年年底的现金和现金等价物约35亿美元,自由现金流仅10亿美元。

  蔡崇信对于这点毫不掩饰:我们核心的电商业务非常强劲,现金流充沛。这将有助于我们未来的投资。

  在阿里巴巴内部,蔡崇信主要负责战略投资,因此对于阿里的投资布局具有话语权。蔡崇信在公开信中也罕见地提到了阿里未来的投资战略。

  “未来我们将继续投资那些对阿里巴巴来说具有高度战略意义的有潜力的业务,从数娱到本地服务到国际扩张。这些业务会影响我们眼前的收入。不过,我们投资这些业务是为了将来它们能够变成新兴的引擎,最终产生核心现金流。”

  蔡 崇信称,阿里习惯于投资回报周期长的长期投资项目,一般要5-7年的时间。以淘宝为例,2003年的时候网购在中国并没有兴起,阿里创建淘宝的最初5年没 有任何收入,只是专心于用户的累积和电子商务生态系统的搭建。不过到了2010年,淘宝开始盈利了,并且成为全球最大的电子商务网站。

  蔡崇信大赞的业务

  在财报发布之后的分析师电话会议上,蔡崇信丝毫没有掩饰对阿里云的赞美:“阿里云已经成为世界范围内最大的云计算服务提供商之一,未来增长也会是快速的。”阿里作为一家主打电商业务的公司,为什么蔡崇信对云计算如此热衷?

  财报显示,阿里云第四财季收10.66亿元,增速达175%,创历史新高。这是阿里云连续第四个季度保持三位数的营收增长。不过相比起集团241.84亿的营收,云计算仅占不到5%。

  不过,这项业务的增长率十分惊人。德意志银行最近发布的一份报告预测,“在2019年,阿里云的年度营收将达到677亿人民币 (106 亿美元),接近我们对AWS 2016年营收的预测。”

  此 外德银的数据还显示,阿里云2015年净收入预估高于Google Cloud Platform,达到全球第二名微软Azure体量的1/3 。其云计算规模是腾讯的10倍,百度的30倍。2015年至2018年期间,中国云计算市场将会有149%的复合年增长率,这三家将依然保持高增长。

  蔡 崇信在电话会议上强调,阿里云客户的行业跨度非常大,已经远远脱离了电商的范畴。很多领域都有发掘客户的可能,比如大企业,中小企业和政府,还有金融,医 疗和游戏开发等垂直领域。很多阿里在线商家都在免费使用阿里云服务,他们使用的大都是一次性的服务,比如“双十一”的巨大流量会令商户使用阿里的电商云工 作平台“聚石塔”, 而这一服务是免费的。因此,发展付费用户的前景还很大。

  蔡崇信平日多在香港和国外,很少会对阿里的业务发表长篇看法,而这一次的公开信,是其较为罕见的发声,而其中所提及的内容也更加重要,更加能够准确地定义阿里的现在和未来。

蔡崇信:马云背后的男人 如何描述阿里现在与未来

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)